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【新浪网】走近明星基金管理人,看景林、鹏扬、鹏华的投资之道

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【字体: 2020-08-25来源: 作者:佚名 访问量:9

“由于目前美国疫情没有得到明显控制,经济就很难马上恢复。在这种背景下,美国财政借了大量的债务,美联储通过印钱来应对这些债务,这也是导致美元近期大幅贬值的重要原因。”

  “在过去100年中,全球主要权益类市场的回报一定是高于固定收益类和贵金属的回报。 ”

  “低利率时代下,优质资产是相对稀缺的,所以好的资产处在并不便宜的阶段,现在还很难定论是否出现了明显的泡沫,但估值已经不便宜。”

  “站在3300点附近来看股票市场,我认为短期传统金融地产龙头企业投资性价比更高,而中长期看还是更看好科技、医药股的成长性。”

  “随着资管新规的实施、刚兑的打破、单一非标固收类产品存量会不断被压缩,股债平衡类产品的需求则会不断扩大。”

  “我们研究员给我一个词,我觉得特别好,叫做电商平权。以前电商是一种稀缺的权利,但是现在这个权利已经是只要你有流量,甚至你没有流量也可以去卖东西,所以它变得平权了。”

  “凡是能让人们变得更懒惰、更舒服的平台,会越用越上瘾。”

  “我觉得要记住6个字,高频、刚需、低价,当一件事情是高频刚需的时候,再加上每一次价格也比较低,就会产生另外两个字:黏性。当企业能产生黏性的时候,它就建立起了自己的护城河了。”

  以上是景林资产高云程、鹏扬基金杨爱斌、鹏华基金戴刚在诺亚财富举办的主题为《明道、取势》领军者线上峰会上所发表的最新观点。

  高云程 景林资产合伙人、总经理

  杨爱斌 鹏扬基金总经理

  戴钢 鹏华基金稳定收益部副总经理

  在走进明星基金管理人的环节中,高云程、杨爱斌、戴刚结合自己多年的投资经验,分享了他们对以下几个主题的看法:

  1)当前市场下,投资应该关注的风险点

  2)站在3300点,基金经理如何看待二级市场的投资价值

  3)未来经济周期中,现象级的投资机遇在哪里?

  以下内容根据演讲内容整理,有部分删节:

  Part1:当前市场下,投资应该关注的风险点

  高云程: 最重要的一个风险就是中美关系,我们作为一个旁观者,更多的是观察和做好准备。另外一个风险,现在的市场是不是过于活跃?

  我用每日换手率和每日成交额来观察,这样的换手率和成交额带来的结果就是钱都去追逐一些稀缺性的资产,这个过程中可能会造成一些资产的局部泡沫化,或者是把这些资产未来几年的良好预期都折现到现在的股价中。

  这个时候我们可能要保持一点谨慎和冷静,在买入的时候要思考一下它的安全边际还够不够。

  杨爱斌:第一个风险点是新冠疫情。虽然它不会像SARS一样迅速解决,但随着疫苗的开发,疫情迟早会得到有效控制。所以我觉得可以稍微淡化一点疫情的长期影响。

  第二个风险是中美冲突的长期化,这点可能对我们接下来的全球金融市场走势产生较大影响,而且存在很大的不确定。

  第三个风险是MMT、财政赤字货币化影响。由于目前美国疫情没有得到明显控制,经济就很难马上恢复。在这种背景下,美国财政借了大量的债务,美联储通过印钱来应对这些债务,这也是导致美元近期大幅贬值的重要原因。

  债务要去掉只有三条路,最简单最容易的就是印钱。钱越来越不值钱,你的债务就慢慢消退了。这是我觉得未来很有可能走的一条路。

  第二条路就是债务重组,那就是日本做的事情,结果是严重通缩。在通缩背景下,只有债券是最好的资产,黄金、房地产、实物资产都会跌得很惨。这个过程太痛苦了,我觉得采取债务违约重组这条路不太现实。

  还有第三条路,那就是我们找到新的经济增长路径,有新的技术发展出来了,就能够通过做大蛋糕来稀释债务,这是最理想的方式。但近年来全球科技没有特别大得变化,各国间得政治协调力也逐渐式微,要想走通这条路可能性不大。

  所以目前看起来印钱是最直接得方式,未来中长期通胀的风险也会有所上升。

  第四个风险点,逆全球化进程的加速。随着民粹主义的兴起,全球的贫富差距加剧,叠加地缘政治的冲突,未来十年我们的投资市场会进入一个不可知的状态。

【新浪网】走近明星基金管理人,看景林、鹏扬、鹏华的投资之道

  Part2:站在3300点,基金经理如何看待二级市场的投资价值

  高云程:在过去的100年的历史当中,我们可以清晰的看到全球主要权益类市场的回报一定是高于固定收益高于债券,高于贵金属就是黄金。

  回顾人类的发展历程,目前的利率水平处于全球历史最低点,有的国家接近零利率,甚至开始触及到负利率,也就是说钱变得非常便宜,这会导致权益类资产或者任何生息资产,它的价格会变得更贵一些。

  同时,全球的流动性也非常充裕,优质资产是相对稀缺的,所以好的资产处在并不便宜的阶段,现在还很难定论是否出现了明显的泡沫,但估值已经不便宜。”

【新浪网】走近明星基金管理人,看景林、鹏扬、鹏华的投资之道

  杨爱斌:站在3300点附近来看股票市场,我认为短期传统金融地产龙头企业投资性价比更高,而中长期看还是更看好科技、医药股的成长性。

  反观债券市场,我觉得债券跌得最快的时候已经过去了,随着经济的反弹,债券可能仍会持续下跌,但下跌的空间有限。短期偏中性,中长期看,假定长期通胀风险上行,需要谨慎看待债券的投资前景。

  戴刚:相比发达国家,在中国做绝对收益的难度还是比较大的。真正意义上能够实现绝对收益的方式是要靠宏观对冲来实现的。

  但由于受到衍生品市场的一些规定限制,宏观对冲策略在国内的实用性较弱。所以在中国,要实现绝对收益,更多的会体现在股债平衡策略上。

  股票市场和债券市场存在着跷跷板效应,也就是说股债之间部分时间呈现出负相关的关系,这就构成了一种对冲的思路。在这种情况下,如果我们设计一个产品,采用股债平衡的策略进行投资,就有机会通过对冲的方式平衡产品的风险和收益,从而实现绝对收益的目标。

  随着资管新规的实施、刚兑的打破、单一非标固收类产品存量会不断被压缩,股债平衡类产品的需求则会不断扩大。通过构建良好的大类资产配置框架,动态地调整股票和债券的配置占比,就可以有效地控制风险和收益。整体来看,股债平衡策略在未来的发展空间是非常巨大的。

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  Part3:未来经济周期中,现象级的投资机遇在哪里?

  高云程:中国经济的机会应该在以下几个方面:

  第一个很重要的方面就是对数据的应用,叫做数据产业化。

  举个比较浅显的例子:我打开我的淘宝,跟你打开你的淘宝,看到的东西是不一样的,千人千面。它会根据你曾经的购买习惯、曾经的搜索记录,推荐给你。这背后其实是把我们日常的数据经过分析,然后产业化,是一个非常好的提高效率的过程。

  这个过程再往前走,就是整个零售的线上化。

  今年上半年线上购物大概占整个零售总额的25%左右,从去年的20%提高到25%,部分跟疫情有关,但是长期来看,这个比例在中国,可能会提高到30%~40%。

  我们研究员给我一个词,我觉得特别好,叫做电商平权。以前电商是一种稀缺的权利,但是现在这个权利已经是只要你有流量,甚至你没有流量也可以去卖东西,所以它变得平权了。

  我们有非常多的商务需求是通过线上完成,它背后有一整套支撑体系,从线上平台到支付到线下物流快递,这个体系非常便宜而且又有效率,这是一个非常清晰的趋势。

  第二个领域的机会是人工智能的应用和普及。

  随着现代科技的推进,人工智能在很多领域里都有体现,比如汽车的电动化,再往后的智能驾驶或者是自动驾驶。在人工智能下,新的设计理念是用设计电子产品的思路去重新定义汽车。

  同时,我们看到人工智能已经有了一些简单应用,比如商场现在有测温装置,如果你的温度过高,它会发出警报声;在生产线上有非常好的智能摄像头,来帮助做检验的工人去发现一些缺陷,它可能比人做的更好,而且永不疲惫,效率会更高。

  第三个大的趋势是服务业。

  随着生活水平的提高,我们很难再去穿更多的衣服、吃更多的东西,我们只能穿更贵的衣服、吃质量更好的东西,就是说在总量上很难增长,但是我们可以享受更多更好的服务。

  与此同时,服务性行业又是非常分散的。比如最大的教育类公司、最大的餐饮连锁企业,它们占整个行业的市场份额还是个位数,甚至低于个位数。那么这一类公司,他们的竞争对手相对弱,现在市场份额又比较低,在增长迭代的过程中又应用了资本、科技的力量,所以这一类公司是很有成长的空间的。

  还有这一类是提供服务的平台。你会发现,凡是能让人们变得更懒惰、更舒服的平台,会越用越上瘾。

  我觉得这一类让你变得更舒服、被照顾的更好的行业有着巨大的发展空间。而且它们是从一个集中度分散到逐步提高的过程,这是我们看到的第三个非常确定的机会,而且这里面的竞争格局也相对稳定。

  第四个,线上娱乐业。

  当经济发展效率提高,人们会获得更多的闲暇时间,你怎么去娱乐自己?

  中国以前的大众娱乐方式基本就是去跳舞、打麻将和唱K。而现在生活方式改变叠加科技进步之后,娱乐方式也因此改变。线上娱乐有着很大的用户市场,而且用户愿意支付费用,这里面就有很多投资的机会。

  刚才我讲了四个方向的机会,更多的还是要结合这个时代,甚至是下一个时代的科技背景,还有人性很难改掉的需求。需求我觉得要记住6个字:“高频、刚需、低价”,当一件事情是高频刚需的时候,再加上每一次价格也比较低,就会产生另外两个字:黏性。当企业能产生黏性的时候,它就建立起了自己的护城河了。


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