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约束与转机并存之下,如何让资产配置“乘风又破浪”?投资大咖这样说

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【字体: 2020-08-20来源:诺亚财富 作者:佚名

从整个宏观基本面来看,我们面临着一定的约束和压力,但从资本市场的角度来看,也出现了一些意想不到的转机。从春节后疫情在海内外扩散,到市场接连熔断,再到后续快速反弹,尤其是今年7月份以来,市场急速反弹后,众人对牛市的憧憬达到新高度,可以说今年以来资本市场的戏剧性超过了任何投资剧本的想象。


8月15日,诺亚财富领军者线上峰会第三场“创新创业投资篇”开幕,在合格投资人资产配置分会场直播现场,多位投资大咖分享了他们对于当下宏观形势的解读以及对下半年市场的投资策略展望。


演讲嘉宾(排名不分先后):

张鹰 创新工场合伙人


孙伟仓 南方基金固定收益专户投资部董事


邬传雁 泓德基金副总经理



从AI+到+AI:我们正站在一个投资主题切换的关键时期

创新工场合伙人张鹰分享了人工智能发展三个阶段的重要投资风向演变,以及从AI+到+AI的投资机遇。

张鹰认为,我们可以把人工智能的发展历程划分为三个阶段:

第一阶段(2010-2015),大家其实都还不太谈论人工智能,但它已经默默的出现,只不过是在少数人和科技精英范围内,去研究打磨和探索的一些前沿科技。它作为一种核心科技项目,是小圈子里的东西,这个时候很少有机构投资。这个阶段投人工智能是真正意义上的投前沿科技,前沿到大家都不太清楚科技将来商用化的路径和背景是什么。

第二阶段(2015-2020),许多科技公司开始高举人工智能投资的大旗,一些AI+形态的投资项目应运而生。一套人工智能的科技原型,找到一个应用场景去落地,也叫做赋能的落地,这个阶段的投资称之为AI+时段。

第三阶段(2020以后),人工智能和商业、生产、发展结合场景的第一驱动力,渐渐从科技型团队和公司转换到真实的商业场景驱动。这个阶段人工智能应用的主导力量开始变成了各行各业的领军人物和领军企业,所以这个阶段叫做+AI的时段。

过了这个阶段之后,我们可以更远景地预期,再过5年之后,人工智能会变得无所不在。即:从核心科技到赋能落地,再到无处不在。而我们正处在生产力迭代转换的关键转换点上,是从AI+到+AI的切换点。

也就是说,我们正站在一个投资主题切换的关键时期点,我们正在从前期 AI+的投资切换到+AI的领域。相信下一个时代的独角兽,更多的头部企业将来自于具备应用技术平台的各行各业的领军企业,他们的主业可能不是科技公司,也许是医疗公司、教育公司、金融公司、物流服务公司、消费品公司、零售公司等等,但用好了人工智能和广义自动化技术,可以使这些公司获得超常规的发展,这是未来投资的一个主题。


发现投资风险的秘钥:把投资做减法

泓德基金副总经理邬传雁从投资和理财的另一面——风险的角度,探讨了如何在投资中发现风险并合理有效规避。

邬传雁认为,投资和理财都是一个硬币的两面,既包括风险也包括收益,由于国内理财投资还处于比较初级阶段,过去很多人比较关心收益,对风险有所忽视。但在欧美,对风险的重视是一个常识,查理·芒格经常说:如果知道我会死在哪里,那我将永远不去那个地方。

回归到投资和理财的本质,就是坚持长期利益+发现并远离风险。就公募基金而言,就是面临着如何通过股票市场实现绝对收益,同时尽量规避风险。

但其实很多投资者混淆了风险和波动,实际上风险和波动不是一回事。资产短期内的下跌可以回升叫波动,属于正常的波动;而短期内很难回升或者长期也很难回升,实质上就叫风险,这样的区分实际上体现的是好资产和一般资产的区别。

鉴于这一点,从长期来说,我们就要放弃任何博弈,不追任何热点,也不去参与任何主题投资,即:把投资做减法,长期只做一件事——发掘并持有卓越的上市公司股票,只赚取企业内在的、长期持续的、较高的时间价值。

在投资环节的风险分析上,邬传雁认为,投资策略的风险更隐蔽,不易被关注到,很多投资策略风险很大,但一般相当长时间内体会不到,规避投资策略风险的首要就是放弃频繁选时。仓位的频繁变动短期可能感受很好,但往往这种投资策略的风险长期带来的杀伤力非常大。

而选择了投资策略,也即选择了一定的品种风险,就规避品种风险而言,首先要保证无论是股票还是债券长期不能爆雷,其次要注意长期估值风险以及品种最终收益严重不达预期,最后要规避基金经理认知风险和信息收集风险。

就规避品种空间不足风险的问题,邬传雁认为,可以关注自上而下30年持续朝阳的行业:创新药产业链、高端精神产品传媒、职业教育、电子、新能源、云计算、新计算在零售应用。

对A股市场的长期投资机会和风险,邬传雁认为,从长期来看,A股市场是结构性牛市+结构性熊市长期并存。而在当下资金推动的牛市下,短期利益的诱惑可能会干扰操作导致本该赚到的长期收益受到影响,因此要更加重视投资策略风险。

对于未来市场,邬传雁的看法是:1)资金充裕所推动的牛市终将回归;2)好企业的股价上涨是长期时间价值所带来的,估值回归的压力不大;3)由好企业推动的结构性牛市将成为长期趋势。


当前A股结构处于轮动,而非行情切换

南方基金固定收益专户投资部董事孙伟仓,分享了关于下半年宏观经济分析以及市场投资展望。

今年以来,市场表现比较好的是成长股和贵金属这一大类资产,相对而言,原油和港股表现比较差;而债券市场则呈现牛市结束、熊市反转的特征。

当下整个宏观环形势,从外围来看,美国疫情的发展是全球关注的重点,从美联储上一次的会议看,目前美国会继续维持货币政策宽松的态势,以致推升全球大类资产。就国内而言,全市场最关注的还是经济复苏的进程,从相关数据来看,复苏的进程差不多已经过半,但整体来看,下半年是否会出现明显的报复性反弹很难说。

整体来看,我国货币政策边际上略微收紧,后续国内流动性应处于中性水平,但全球还是呈现放水的态势,流动性依旧比较宽松,不确定性就在于美国等国家的疫情和美国大选情况。

基于此,孙伟仓认为,前期资金面的宽松推升了整个大类资产的价格,但后续来看,整个大类资产的推升逻辑将从流动性宽松转变为业绩推升,进而决定配置价值。

对于权益类资产,短期来看市场情绪到了一个高位,逐渐进入震荡区间;中期来看,整个市场的换手率处于偏高水平,大量资金跑步进场会放大市场的波动;长期来看,整个权益市场呈现向好的态势,但波动也有进一步放大的可能。针对A股结构,孙伟仓认为,目前A股处于轮动而非行情切换。

约束与转机并存之下,如何让资产配置“乘风又破浪”?投资大咖这样说


债券市场方面,孙伟仓的判断整体上偏空,但认为还是提供了一些票息投资机会。具体到品种,中低资质的信用债风险依旧较大,不建议资质下沉;配置上,建议以中短久期城投债、国企央企公司债为主,信用债整体上坚持短久期+杠杆的策略。

就可转债而言,站在当下的时点,可转债呈现明显偏权益的特征,孙伟仓认为,相较权益类,可转债的性价比略微差一些,但如果权益资产继续震荡向上,可转债走强的态势会继续存在。


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