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肖冰:不确定性中也有确定性赚钱机会,但选好赛道很重要

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【字体: 2020-08-17来源: 作者:佚名

8月15日,诺亚财富领军者线上峰会第三场“创新创业投资篇”开幕,国内外众多私募股权行业投资人做客直播间,和诺亚客户共同探讨全球私募股权投资机会。达晨财智执行合伙人、总裁肖冰就“政策助推下的PE投资新起点”做了精彩分享,他认为:在不确定性之下仍有许多确定性的投资机会,但是选好赛道很重要。

肖冰:不确定性中也有确定性赚钱机会,但选好赛道很重要


当前的PE投资为什么更难了?


当前我们正在经历非常复杂的局面,全球金融市场经历了剧烈波动,外部环境复杂多变,对内政策需要更加敏锐把握,争取抓住投资机会。


肖冰认为,影响PE的三个主要因素是:

一是中美关系,从“贸易战”到未来可能“全面脱钩”,中美关系不断恶化,双方各自建立自己的产业体系,对PE市场的投资会产生深刻长期的影响;


二是新冠疫情这只黑天鹅的出现,从最开始认为的短期影响,到愈演愈烈,可能变成相对长期的趋势,但疫苗的进展比想象中更快,或对疫情的结束起到决定性作用;


三是中国的资本市场得到了政府前所未有的重视,真正把资本市场作为抵御经济下行、应对中美贸易摩擦、实现科技强国的重要抓手。尤其是去年7月科创板的挂牌和马上要实行的创业板注册制,也包括新证券法和新三板精选层的正式实施进程远超市场预期,鼓舞了市场。


事实上,这三个因素是互相影响而不断演变的。疫情加剧了中美关系的紧张,美国人因此将疫情加罪于中国,实际上全球经济本身就在下行,疫情只不过是在全球经济下行的过程中踹了一脚,加速了世界经济的下行。而中国经济原本就处在比较困难时期,新冠疫情的突袭加剧了这个困难的程度,在这样复杂多变的不利环境下,中国的资本市场被倒逼改革,前所未有的就是科创板注册制的实现远远比预想中快很多。



未来到底怎么投资?投资机会在哪里?


肖冰表示,基于这些因素的影响,未来到底怎么投资,投资机会在哪里,这是当下思考比较多的。从一级市场募投管各环节的变化趋势来看:


■ 募资:头部效应明显


从募资环节来看,PE市场的募资环境实际上是处于持续困难的态势,主要源于两个因素:


一是资管新规影响及全民PE“后遗症”导致“募资难”持续加剧,资管新规的影响导致银行的钱很难流向市场,而当年的PE热潮则是到了集中交答卷的时候,许多LP因为回报远不及预期逐渐退出市场;


二是二级市场的基金募集火热没有向一级市场传导,因为中国投资人相对来说更偏向短线投机,缺乏长线投资人,从数据看,一级市场整体募资呈下滑趋势,下滑比例在30%左右。


一个比较明显的现象是,在募资过程中呈现头部效应,资金向头部集中愈加明显,强者恒强。另外,从LP整体结构情况来看,2020上半年LP国资渗透率达70%以上,较去年平均水平微升。也就是说,投到一级市场的钱,国资占比较高,说明现在市场上并不缺资金,只是资金大部分掌握在国企和政府的手上。明显的变化就是,现在募资更多是靠国有背景支撑,针对市场化的LP相对缺乏。


■ 投资:选好赛道和投资方向很重要


从投资环节来看,肖冰认为,未来5-10年,确定性机会更多会出现在这些赛道里:


赛道1:自主可控、进口替代是未来十年最强劲的创业及投资主题。


自主可控实际上已经提了很多年,直到最近一两年这条赛道越来越清晰,首先是中美都在建立独自的产业体系,这个给创业者和投资人带来了许多机会;其次是核心、底层技术方向的投资在不断深化;另外,以前是政策支持、市场不支持,而现在处于政策推动加市场推动的双重作用下,商机无穷。因此我们看到,“去A化”(去Amarican)、“信创产业” 带来的商机可能会是万亿级的。


赛道2: 医疗健康——永远的朝阳行业


目前医疗健康产业是几乎所有大的综合类基金一致看好的,疫情的出现加快了这个行业的发展,一些相关的医疗企业业绩逆势呈现爆发式的增长,同时疫情也暴露了中国公共卫生资源的匮乏,因此政府可能会大力推动发展中国公共卫生事业的建设,刺激行业发展。


另外,中国人口老龄化时代来临,优质医疗供给严重不足,创新药、器械及医疗服务各细分赛道值得全面布局。与此同时,资本市场的支持也达到了前所未有的高度,科创板接受未盈利生物医药公司,创业板注册制预期会接受医疗服务类公司,极大地鼓舞了人民币基金投资这一领域。


赛道3: 军工行业可能是未来几年最大的“黑马”和“惊喜”


军工可能是还没有被投资界普遍关注的行业。中美博弈下地缘摩擦升级,局部战争风险日益加剧,军改结束后,军工行业景气度大幅提升,有望迎来产业爆发期。另外,军工产业链是当前最纯正的“自主可控”投资领域。中国二级市场的军工资产相对比较稀缺,真正意义上的军工企业,尤其是民营参与的军工企业在A股上市的非常少,未来可能会有一大批这样的军工企业登陆A股,形成比较大的军工板块。


赛道4: 大消费——经济内循环前提是内部消费市场的繁荣


所谓的经济内循环实际上就是利用我们庞大的内部市场,中国是全世界最大的消费市场,尤其是中产阶级的数量蕴藏巨大机会。目前消费行业还在不断的处于变化中,新冠疫情对社会消费心理的影响、经济增速放缓、下行对消费的影响以及下一代“新人类”进入主流消费人群的影响,都会产生新的投资机会。


总体来说,肖冰认为,中国未来几年的投资机会巨大,充满信心。不确定性之下仍有许多确定性的机会,但是赛道和投资方向选好也很重要。


■ 退出:IPO大年给退出带来惊喜


从以往来看,IPO暂停基本上就意味着退出熄火,很多时候都是在负重前行。今年的注册制对中国资本市场是革命性的改革,是中国资本市场最后一次“政策红利”。在真正注册制背景下,科创板、创业板将迎来IPO大爆炸。2020年,受疫情影响及创业板注册制实施前暂停审核,随着下半年审核节奏加快,肖冰预计2020年A股IPO过会数量有望达到400家,创下中国A股历史上最大的IPO年。



科技股的泡沫何时破灭?我们能不能够是一个牛市?


肖冰表示,当前的科技股泡沫是确实存在的,A股科技股存在“去伪存真”的大调整的可能。


首先是估值的泡沫,目前有一些伪科技公司试图通过鱼龙混杂登陆中国资本市场,但只要坚持“注册制”不动摇,市场迟早会回归理性,也就是中国资本市场真正成熟的那一天。在这个过程中,二级市场投资者会发生变化,散户投资人会逐渐退出二级市场,这个时候,便会逐渐呈现少数优秀的上市公司,然后带动指数的慢牛。


肖冰认为,中国资本市场走出慢牛的两个前期:一是坚持注册制不回头;二是投资者结构以机构投资人和长期投资人为主。


当前,对于散户,肖冰建议参与指数基金即可,未来二级市场的个股投资风险会越来越大。对PE机构而言,最重要的是抓住机会,抓紧IPO上市退出,科创板、创业板、新三板精选层,能上尽快上,现在是中国资本市场历史上最好的上市“时间窗口”,但时间不会太长。

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