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直播预告 | 诺亚财富发布2020下半年投策报告

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【字体: 2020-07-14来源:诺亚控股 作者:佚名 访问量:88

近日A股市场的热情为上半年萎靡不振的市场带来了一丝暖意。

一个不平凡的庚子年已经过半,在这难忘的6个月中,我们见证了美股4次熔断,油价跌至负数,股、债、金齐杀,全球疫情确诊人数超过千万等等。

放眼当下,正所谓风雨初歇之际,虽然境外疫情依然没有得到完全抑制,但疫情带来的大面积封锁以及市场的恐慌性抛售告一段落,各国政府都在积极的推进复工复产,全球央行也都已经加大了马力放水救市,至暗时刻已经过去,而我们则站在了经济的新的十字路口,是时候去思考疫情之后经济的复苏之路、以及当下的资产配置应该如何做。

值此之际,《诺亚财富下半年投资策略报告》正式发布,将从国内宏观、房地产、股市、债市、大宗商品、二级市场、私募股权、海外市场等多角度为您带来资产配置建议。

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诺亚研究认为,总体来说,下半年投资建议股债均衡。

经济的V型复苏很难发生,大概率呈现L 型的温和复苏,且复苏速度在下半年或会出现放缓迹象。而上半年主流资本市场在各国央行的助力下完成了漂亮的反弹,但目前中国央行已经表态不搞大水漫灌,而是通过创新工具直达实体,以“宽信用”为核心政策目标,海外央行们也基本打光了子弹,下半年股债市场的表现会相对不明朗,这正是股债均衡配置的较好时候。

以中国市场为例,低估值和盈利增长的逐渐好转使得目前A股存在明显的配置价值,当下是增加股票资产配置比例的良好时机。而债券端则受制于流动性的边际收紧难以出现趋势性的机会,因此我们认为可以进行股债均衡配置,充分利用资产配置这个免费的午餐,以不变应万变。


宏观篇:V型复苏为何很难发生?


在突如其来的疫情冲击下,病毒给全球经济做了一次压力测试,一季度中国GDP 增速录得-6.8% 的负增长,各项经济指标均出现了大幅回落。二季度国内疫情虽得到有效控制,但仍面临海外疫情蔓延的拖累和复工复产推进的难度。相比经济周期论,我们认为此次公共卫生危机更应归类为突发事件对经济的冲击,因此讨论经济复苏的速度比研究当下处于经济周期的哪个象限会更有意义。

诺亚的核心观点是,V 型复苏很难发生,经济大概率呈现L 型的温和复苏,且复苏速度在下半年或会出现放缓迹象,具体的路径将取决于下半年政策的力度和政策向实体传导的通畅度。

  • 为什么不是V型复苏?

  • 中国经济目前呈现哪些特征?

  • 货币政策呈现哪些积极因素?

  • 消费、进出口和房地产为何会是干扰因素?



股市篇:下半年重点关注哪三个行业?


近期A股不断吸引投资人目光,很多人高呼“牛市来了!”

回顾2020 年上半年的A 股走势可以用跌宕起伏来形容。尽管截至5 月底,A股市场基本走平,以中证全指计的全市场实现涨跌幅-1.4%,但中间却经历了两次探底,两次爬升。

诺亚核心观点认为,下半年A 股在市场流动性边际趋弱以及外资继续净流入的情形下,大盘风格将逐步回归,而上半年成长风格的极致演绎尽管在价值风格估值修复的拉动下或有所弱化,但不改其主线。行业上,重点关注三类行业。

而我们在今年年初发布的2020 年公开市场展望中曾经提到,年初已经降至10 年来最低的商品市场波动率的回归是大概率事件,因此今年着重看好管理期货(CTA)策略的表现。

  • 牛市真的来了吗?

  • 下半年应该重点关注哪三个行业?

  • 外资流入对和2018年相比呈现怎样的特点?

  • 2020年上半年主要产品策略表现如何?

  • 影响市场中性策略的两个因素是什么?



债市篇:债牛结束了?黄金还要涨吗?


新冠疫情打乱了2019 年的债市震荡行情,再造一轮小牛市。伴随着利率快速下行,四月底十年期国债利率已触及2015 年以来的历史低位2.48%。进入五月后,受国内金融经济数据的边际好转、货币政策持续静默、债券供给压力以及海外陆续复工复产“四座大山”压制,不同期限、品种债券利率出现持续调整。

对于大宗商品投资而言,国际油价主要受到供求关系的影响。新冠疫情的出现,给经济猛踩了一脚“急刹车”,导致需求端急剧萎缩。而OPEC+ 在减产方面明显反应滞后,致使原油库存压力加大,从而出现了3-4 月份的油价暴跌。油价下跌,倒逼减产成为现实,原油基本面的边际改善正在发生。

黄金投资方面,本轮黄金牛市始于2018 年10 月,在2019 年6 月进入加速上升阶段。自2020年3 月美元流动性冲击之后,黄金进入较为波折的上涨期。随着本轮黄金牛市进入第三个年份,以及疫情对经济冲击最大的时刻正在过去,金价走势众说纷纭。

  • 回顾历史,债市牛熊转化的拐点是什么?

  • 震荡市场下应该投资哪类债券?

  • 原油至暗时刻已经过去了吗?

  • 黄金还会涨吗?



私募股权篇:政策利好助推私募股权新起航


从近几年趋势来看,新成立的基金数量在2015 年以来猛增,增幅一度高达116%,而受资本市场监管趋严影响,2017 年以后,新注册成立基金数量接连缩减,并且缩减幅度有明显扩大趋势。

2020 年以来,市场进入疫情时刻,多方LP 收紧资金、出资节奏进一步放缓或停滞,机构募资难进一步加剧。随着疫情得到控制、复工复产推进,VC/PE 市场的僵局也逐渐打破,募集市场触底反弹。然而因为本就正处于资本寒冬、市场下行的大背景下,因此市场反弹幅度有限,资本寒冬依旧延续。从新成立基金的投资策略来看,医疗健康、仓储物流领域成为热点。

诺亚核心观点认为,对于私募股权投资而言,最重要的是时点的选择。其一是开始投资的时间,数据表明,在募集较差的年份进行投资,最终的平均净IRR 的表现反而比较高,因此,我们认为,当前私募股权募集端疲软,但却是投资者积极配置私募股权基金的好时点。其二是基金退出时的市场环境,从目前看,科创板已经开板、创业板注册制也正逐渐落地,现在开始投资,3-4 年后基金进入退出期时市场大概率处于较为宽松的环境中。基金开始投资和退出的时间点决定了投资能够获取的全市场平均收益水平,但究竟能获得多少超过市场的收益,还是取决于对管理人的选择。

  • VC/PE机构投资活跃度为何持续降温?

  • 哪些新兴产业领域退出回报水平高于市场整体?

  • 市场募集端出现哪两种分化?

  • 真正影响私募股权实际收益的因素是什么?


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