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险峰旗云王世雨:如何判断一个比较早期的项目是否值得投资?

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【字体: 2019-06-21来源: 作者:佚名 访问量:112

6月14日,第九届诺亚私募论坛邀请了在TMT领域经验颇丰的知名投资人、险峰旗云管理合伙人王世雨谈他的投资逻辑及心路历程。帮助投资人更加贴近PE投资,了解什么是好的可投产品?爆点未到之时,如何抓住早期机会? 

编 辑 | 瞿玮珺


以下内容根据嘉宾演讲整理,有删节:


今天的演讲主题是资本驱动以及创新思维,可以更细化为早期风险投资(VC)和创新、革新。

 

这里先简单介绍一下险峰,是一家成立于2010年专注在中国互联网早期投资的一个VC,险峰在过去近9年时间,投资近500家企业,在科技互联网、消费升级、产业升级、技术创新等领域建立了丰富的行业资源和影响。下图是险峰在四个投资领域的一些比较明星的企业:


 


什么决定了VC的思考方式和价值观?

 

首先,作为VC如何看待一个投资项目的思考方式和投资标准?取决于VC背后的钱是什么样的性质。具体从两个方面来看:

 

第一、资金成本。LP投资人对于投资回报的预期相当于拿钱的成本,一个优秀的基金管理者能够给LP带来的年化预期收益高于30%。

 

第二、周期。一般私募股权基金产品的存续期为5-10年(通常2-3年投资期,2-3年管理期,2-3年退出期),肯定不是一个很短的周期,但是在一个企业的生命周期里面并不算长,所以意味着VC在一个企业的发展过程中,需要在适当的时候进入且在企业发展到一定过程中需要退出,这有一个非常明确的时间限制。

 

VC不喜欢什么样的项目?

 

在VC眼中,不喜欢的投资项目总结为三类。第一类,小而美。举个例子:比如说一些非常高质量的手工艺的作坊,或者一些艺术品的品牌。这些其实本身的产品是非常好的,品质也非常高,但并不适合VC去投资,因为它的天花板太低了。

 

第二类,重资产(资金的单位使用效率低)。这里主要提到的是更偏早期投资的VC,每一期募集的资金量不是特别大,且背后钱的成本很高,所以在一些重资产的项目很难得到非常好的回报。

 

第三类,“生意”,笼统概括一种项目的类型,比如典型的餐饮类型,生意很好,流水很好,现金流很好,发展速度也不错。这种项目为什么VC还是不能投,原因很简单,不管这个项目发展好还是不好,结果基本上是双输,因为投资人会认为投资回报不满意,企业会认为VC太不切实际,整天要求企业高速奔跑,每天翻番地高速增长,不太符合行业规律,投资最重要是选对好的方向和赛道。

 

VC喜欢什么样的项目?

 

回过头来说一下VC会喜欢什么样的项目,第一点,跟刚才小而美对应,要投天花板高:能做大且很大。因为很简单一个道理, VC做投资追求的不是绝对的成功率,在投资的项目里面一定会有项目死掉或者发展不好,这是由于你投资的领域和投资的阶段所决定,本来是高风险的行业,有一堆企业走不到退出那一天,在这样现实的情况下怎么样拿到好的收益,你投的公司里面必须有几个长成参天大树,这样保证好的基金有一个好的回报,需要公司从你的投资池子里面长出来,你必须有一个投资标准,去投很大的企业,必须坚持这样的标准才有可能有这样的企业从你的池子里面长出来。

 

第二点,要有爆发式增长的可能,这一块要强调其实是爆发式增长。一般的增长不能满足预期,如果投到发展很稳健,发展速度没有那么快的企业,像餐饮生意,在你投资的那一刻基本上能肯定结果不会好,且不论公司的管理团队,以及本身公司的发展。

 

VC与创新、革新

 

接下来分享一下VC是如何去判断一些项目的宏观逻辑。VC去投资的项目最好是革新型的项目,光创新好稳定增长是不够的,真正需要的是爆发式的增长。

 

举个例子,什么叫做创新,是在现有供求关系的情况下做出的改进,改良。比如说滴滴,在2013年初刚刚出现的时候,其实主营业务是出租车业务,也就是帮出租车去做更好的调度。滴滴的出现让传统的调度方式有了很大效率上的提升,之后滴滴获得了非常快的增长,取得了非常好的业绩。但是现在滴滴做的是一个整体主营业务,虽然还是有出租车业务,但后期估值的增长,包括能够有现在这样高的市值,靠的是专车、快车业务。滴滴在出租车业务的变革叫做创新,而滴滴专车的业务是一种革新,不光提升了效率,更改变了原有的供求关系和供需状态。革新,不是简单的创新。

 

还有一个例子,比如说大家都会经常叫外卖,如果按照刚才提到的标准衡量,美团、饿了么这种业务,其实目前整体处于创新型的业务,不算革新型的业务,外卖这个形态原来也存在,现在类似于共享外卖员的模式,由美团统一调度统一供给。这是一个很好的创新,但是还不够,如果未来可以用无人机或者其他更好的方式来实现配送,如果做到这一点就变成了革新,改变了整个行业的供求格局。

 

分享上述这两个案例,无非就是一个核心观点,VC想投的是革新型、高速增长的公司,不只是创新型、稳健增长的公司。

 

最后想强调的一点是,VC与创新革新互相需要。VC需要投革新型和创新型的公司去拿到好的回报,回报给在座的投资人。这些公司通常在他们发展早期很难获得一些低廉资金的支持,比如银行贷款等。需要有更长远眼光的VC和PE机构来支持这些公司的发展。



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