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汪波:私募股权逆向配置时点显现,2B服务值得重点关注

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【字体: 2018-12-14来源: 作者:佚名 访问量:131

2018年11月,诺亚控股首席研究官夏春博士,携诺亚研究工作坊各条线负责人亮相诺亚财富2018年钻石年会现场,向在场客户正式发布最新一期《人见目前,天见久远:2019年上半年投策报告》。现场客户济济一堂,场面十分火爆。


诺亚研究工作坊PE条线负责人汪波认为,“在私募股权投资方面,目前看似是最让人担心和止步的时期,但从未来7-10年再回头来看,就会发现目前可能是进入特别好的时间。”

大家好,我是来自诺亚研究工作坊私募股权的汪波。前面几位同事讲完股市和类固收,接下来我和大家分享一下股权市场的变化。


在私募股权投资方面,目前看似是最让人担心和止步的时期,但从未来7-10年再回头来看,就会发现目前可能是进入的特别好的时间。


历史数据一再证明了这点,这些年在私募股权投资上赚钱的中国家庭大多是在07、08、09年进入的。


而从全球的数据也可以发现,从70年代到现在,每当在经济最低迷,募资最困难的时候进入,最终退出的回报,相比之前和之后的几年,都明显更高。


所以,大多数人信奉的价值投资,实际上在一级股权市场表现更明显。


私募股权

配还是不配?


首先,对于具有合格投资者条件并对流动性要求不敏感的高净值LP是否应该配置私募股权这一类资产,我们一直坚定地给与正面的回答:私募股权是完整资产配置中不可缺少的重要资产类别。


1、回报率高,波动率小。


以中国的市场数据为例,起投时间在2004至2014年的私募股权内部必要回报率(IRR)中位数达到13%,在所有资产类别中最高19%的波动率也小于沪深300指数在过去五年25%的表现,同时对于改善资产组合的有效性有较大贡献度。


2、具有跨周期优势,对择时不敏感。


其次,从配置时点的选择来看,由于私募股权的投资周期较长,跨周期的优势对于私募股权择时并不是敏感,然而大周期的时间点仍然有很强的参考意义。


3、市场低迷期是逆向配置的最佳时间点。


最后,从2018年年底来看,募集量、经济环境与股市三大逆向指标均提示当前是逆向配置私募股权市场的较好时间点。


2019年私募股权如何配?


从策略层面来看,我们认为分散策略、头部策略、长期策略与多元策略是私募股权市场配置的四个方向。

 

从赛道与行业层面来看,大消费行业与刚需行业依然目前是重要的配置方向,未来随着人口流量增速降低,2B端的产业互联网和企业级服务也将成为一个新的增长点。


# 大消费(餐饮、出行、居住)


消费行业里,餐饮作为成熟传统行业,在资本运作下迎来了行业的新的契机。其中有两个趋势点在近些年来最为明显:餐饮新零售、餐饮信息化。


随着喜茶、瑞幸咖啡这些新品牌的兴起,餐饮借鉴新零售的运营手段开启了一轮传统行业深度改革。线上线下一体化、社交裂变营销、消费场景外延等策略频繁地在这些新餐饮品牌中使用。


我们相信,未来这种“餐饮+新零售”的模式还会在其他细分餐饮行业里普及应用,例如轻食营养餐等。


同时,餐饮行业也逐渐形成了信息在线化、交易在线化的趋势。

 

比如,“美味不用等”就是直面到店餐饮中消费者和商家共同的痛点—排队,让顾客可以远程取号排队,并且可以随时查看排队进度,降低顾客排队的流失率,提高翻台率,增加商户的收入。目前已经逐步扩展到排队预订、支付、会员、点餐、数据、广告、供应链、金融八大业务,覆盖了餐厅经营所需的全场景服务,形成智慧餐饮一体化解决方案。


#大教育(学前、K12、留学、职教)


2019年,教育行业有望再上一个台阶。2017年《民促法》的颁布被认为是,助推民营资本进入教育行业的重大利好,民办教育进入跑马圈地时代。


除去政策因素,在整个行业发展的趋势来看,我们认为教育信息化(在线教育)和教育智能化是未来教育行业发展的主要大势。


#泛文娱(音乐、游戏、视频)


随着消费升级的进一步凸显,主力消费人群的消费聚焦开始逐步从物质需求转向精神需求,作为精神需求核心内容的文娱教行业开始焕发出勃勃生机,也越来越受到投资机构的关注和青睐。


电竞方面,根据Newzoo的统计,全球范围内有超过23亿的活跃游戏玩家,其中46%,即11亿用户是付费玩家。以地区为视角看,亚太地区是全球游戏市场最火热,同时由于印度、印尼等庞大市场的贡献,亚太地区还是规模增长最快的市场,并且这一数字在未来的数年有望持续增长。


由于有庞大玩家数量的支撑,中国如今已经成为了全球最大的游戏市场,预计2018年行业收入将达到379亿美元,美国、日本紧随其后,游戏市场收入预计达304亿美元, 192亿美元。

 

除了大热的游戏行业,音乐以及影视剧行业也在近期呈现出了一些新的特点和趋势。


音乐领域此前的热点版权之争已经落下帷幕,两大巨头网易音乐和腾讯已经握手言和,99%的版权实现了共享,只保留1%的独家版权。


“大共享,小独家”的新格局已经基本形成。


影视剧方面,最近政策面呈现出进一步收紧的趋势,尤其是在地方有限电视频道播放的节目,审核较以往更加严格。


而环境相对更为宽松的互联网平台成为了近期许多热点新品的首播舞台。未来,影视剧领域娱乐互联网化的趋势会更加的显著,互联网平台未来将不再仅仅是内容分发的平台,还将成为内容和产品设计制作的重要新势力。

 

#大医疗(医药、器械、服务)


本世纪以来,健康是全球关注的热点,医疗健康产业作为世界上最大和增长最快的产业之一,有着广阔的发展前景。


首先,人口老龄化不仅是中国将要面对的问题,也是一个世界性的趋势,而老年人就是对医疗健康资源人均需求最大的人群。其次,随着居民医疗保健意识的逐步提升,医疗需求由急性病治疗向着慢性病护理乃至预防疾病扩展,医疗保健支出随之增加。第三,生物技术、人工智能等新科技应用在医疗领域,医疗市场不断扩大。第四,国家政策对医疗行业的支持力度依然强大。利好政策仍将继续出台,从而推动医疗健康产业的壮大。

如何退出?

S基金仍然是弱市下最好的渠道


私募股权退出难,一直是备受投资人顾虑的一点。


谈到风险投资/私募股权(VC/PE)机构的退出方式时,一般我们会想到IPO(首次公开募股)、并购和回购三种方式。但有一种新的方式,正在逐渐兴起,并引起众多VC/PE机构的关注,它就是二手基金,也叫做“S基金”。


“S基金”虽然在中国还属于新鲜概念,但是在国外早已流行。数据显示,全球“S基金”在过去10年的交易规模和交易数量总体呈上涨趋势。在业内人士看来,国内S基金市场空间巨大,未来三到五年内将迎来快速发展,甚至有机会成为未来VC/PE机构的主流退出方式。


参照国外市场的发展状态,随着市场逐渐成熟,我们认为国内PE二级市场的投资前景依然可期。


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