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【重庆晨报】干货!手把手教你看懂 私募股权基金如何赚钱

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【字体: 2018-08-15来源:重庆晨报 作者:佚名 访问量:0

投资是一项艺术,也是一场战争,考验人的理性与感性,拼的不仅是智慧与耐心。

《孙子·谋攻篇》:“知己知彼,百战不殆”。投资者不仅要了解自身的风险偏好和资产配置,更要正确认识所投资产的属性,才能在投资过程中做出理性的判断与决策。

私募股权基金的本质——以小博大

深入基金的投资组合结构中,即基金所投项目,我们将基金的收益分解。下述表格的数据基于对美国2004年-2013年风险投资市场的21640个项目投资事件(Seth Levine,2014)统计分析,具备一般性,可以代表美国VC基金的平均项目收益表现。

可以明显看到,私募股权投资是一场“以小博大”的游戏,从整个市场角度看,接近三分之二的项目是失败的,但是基金整体回报会依赖于高回报的项目有效提升上去。

早期基金(包括天使和VC)的投资理念是“不能错过”,大部分VC基金投资数量大约在四五十个项目左右,部分天使基金投资项目会达到上百个。早期基金风险大,回报也更高,优秀项目的回报甚至可以接近百倍。PE基金投资阶段偏后,投资金额大,大体量的PE基金单笔投资金额可以达到上亿级别,其投资理念是“不可做错”,风险偏好相对保守,收益也低一些,优秀项目回报可以达到几十倍。

私募股权基金独特的——收益特征

由于私募股权基金不同于其他资产类别的属性,它也展现了独特的收益特征。

第一、收益分化程度高于公开市场股权投资

私募股权基金的回报究竟有多高?回顾美国成熟市场VC基金的历史表现情况,可以发现两点特征:

1.从短期(5年年化收益率)来看,美国VC基金的回报率中值低于纳斯达克指数的回报,10年期年化收益率中值略高于纳斯达克指数,但从长期投资的视角来看(15年及以上),美国VC基金的收益率中位数明显高于纳斯达克指数。

2.美国VC基金5年、10年、15年期的年化收益率的分化明显大于纳斯达克指数,且其最高回报要比纳斯达克指数最高回报大得多。

这两点收益特征告诉我们的是,私募股权基金是一种超长期投资,其高回报是相对的,同时风险也很大,如果不幸选择了差的管理人,结果会非常让人失望,选择市场头部的管理人和基金,才更有可能获得超过公开市场股权投资的回报。

第二、管理人业绩具有持续性

那么怎么去甄别优秀的管理人和基金呢?挑选私募股权基金及管理人,历史业绩是一项非常重要的参考指标,那我们就要思考一个问题,过去的成功能够预测未来吗?在私募股权的投资上,这个问题的答案一定程度上是肯定的。

美国学者做过诸多研究,分析表明,如果管理人的首只基金业绩位于市场前25%,那么它的下一只基金有45%的机会仍将是市场前25%,有73%的机会将会是市场前50%,而一个新的管理人成为市场前25%的机会是16%,一个过去业绩在市场后25%的管理人,其下一只基金成为市场前25%的机会仅有8%。

这些数据表明,私募股权的成功是可持续的。我们也对中国市场私募股权基金的管理人做了研究,也呈现出相似的规律。过去业绩位于市场前25%的管理人,未来有37%的机会继续维持在市场前25%,有71%的机会保持在市场前50%。

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