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【投资圈】诺亚财富:抓住PE投资的黄金时代

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【字体: 2017-10-11来源:投资圈杂志 作者:筱小丫 访问量:247

诺亚财富是业内最早进入私募股权投资市场的财富管理机构之一,它旗下的歌斐资产从2010年成立之初就确定了以PEFOF(私募股权投资母基金)为切入点深耕母基金市场。经过多年努力,诺亚财富已成长为优秀基金首选的募资渠道,歌斐资产则成为了行业中市场化FOF的领导者。


“我们相信,代表新经济的核心企业是推动社会进步的要素,VC/PE基金是乐于发现和支持这些优秀公司的。从全球来看,股权投资正在从另类成为主流,是创新、创业、金融的核心地带,过去10年中有50倍以上的增长。”诺亚财富联合创始人、歌斐资产CEO殷哲表示。

十年前,诺亚财富准确地预测到私募股权投资正在迎来历史性机会,它从2007年起关注VC/PE领域,多年来见证了这个行业的发展。

诺亚财富创始人、董事局主席兼CEO汪静波认为,在当下中国,VC/PE有其重要的价值和使命。“很多人感觉中国经济增速正在放缓,但我们也看到,由新技术、新商业模式推动的新经济正在快速崛起,很好地推动了中国经济快速企稳反弹。如果个人财富能通过VC/PE投向新经济产业,就等于投资了与国家利益息息相关的事业,并能收获经济转型发展的红利,能够拥抱未来的财富。”

对中国来说,改革与转型无疑会面临很多艰难。当前的市场正变得更加复杂:人口老龄化,传统经济下行,金融系统波动,隐形刚性兑付,无风险收益居高不下,货币超发和高杠杆……“行政的力量是有限的,无论放总量还是调结构,都感觉不如以前效果显著。”汪静波同时指出,中国面临的机遇远远大于风险,“我们仍处于人口红利期,我们也在分享城镇化进程带来的收益。‘互联网+传统行业’带来的质的改变和全球化将使我们获得时间跨度超过20年的机会。在‘互联网+’的趋势下,凭借中国这个全球规模第一的市场,一个公司销售额达到20亿美元所需要的时间将越来越短。客观地说,国内资本市场的发展潜力还巨大,因为我们的间接融资比例太高了,直接融资还有很大的发展空间。”

在汪静波看来,当今中国正处在一个时代的结束和另一个时代开始的交接点上。过去的方式和经验不再适用,现在需要借助市场的力量培植新的发展模式,创造新的经济推动力,以此去开创一个新的时代。“大众创业,万众创新”代表着中国的前途和未来,在这个过程中,VC/PE将起到重要作用。

按照汪静波的判断,以政府、银行为主来配置资源的方式会被市场化的资源配置方式所取代。一个充分市场化的VC/PE行业,能够高效引导资本、人力等有限的资源配置到最有发展潜力的行业及企业中去,发挥提升整体经济资源配置效率的作用,更快地推动融资方式向以直接融资为主转变。越来越多的机构已经意识到VC/PE对推动经济发展的重要作用,很多地方政府也加大了对创新创业企业的支持力度。与此同时,中国资本市场的改革趋势会驱动新一轮牛市,为VC/PE投资的有效退出创造良好基础。

诺亚财富服务的高净值客户达到16.47万,其中70%是来自各行各业的中小企业者。对他们而言,“当前需要思考的主要方向就是如何理解中国的新经济,如何将自己从事的传统产业与互联网结合。传统经济不是没有未来,而是要从新的角度去审视。”汪静波认为,除了思考传统产业如何“触网”外,企业家们可以把已经积累起来的个人财富,通过私募股权投资的方式投资于代表未来经济发展方向的新兴产业,这将有机会在未来分享宏观经济转型成功带来的高额红利。

从2015年起,诺亚财富战略性地大规模缩减了类固定收益产品,着力布局股权类、新兴产业类产品。“从资产配置角度而言,VC/PE是有效率的投资。中国的资本很多,但是有效配置的渠道不多,VC/PE是其中一条比较好的渠道。”汪静波表示,“从风险控制与管理的角度而言,国内顶级VC/PE的规范程度也相当高。中国排名前十位的PE基金管理人,对管理基金所负的责任与使命有清晰的认识和理解,也有不错的过往业绩,信用率几乎是百分之百。”

每个产品的逻辑都源于对行业、市场的理解和经济规律的深刻认识和把握。在汪静波看来,投资于VC/PE最大的挑战在于其新兴复杂性。“私募股权投资要把资金投入代表未来的行业,但是站在此时此地的我们未必能够预见和理解未来。所谓新兴复杂性,包括未来的不确定性,例如,我们不知道机器人会不会取代人类,但仍要敢于尝试。克服新兴复杂性的方法其实很简单,但很多人做不到,那就是一定要进行长期投资。”

PE投资对专业化程度的要求非常高,耐得住寂寞的人才等得到花开。经验丰富的股权投资公司不仅要对投资项目精挑细选,一只基金通常还会投资十几个甚至几十个项目,目的就是为了有效降低直投风险。

PE基金的投资门槛动辄在千万元以上,投资锁定期通常为5~8年,期间没有流动性。因此,诺亚财富在向投资者介绍私募股权投资类产品时总是反复强调:这类产品的整个回报过程可能是一条J型曲线,刚进入时会面临亏损,亏上几年后才会逐渐盈利,期间没有流动性,这是一个需要痛苦地忍耐的过程。

有投资者担心,在经济下行的大背景下,PE基金如此长的投资周期是否会产生更大的系统性风险?而汪静波对于投资者资金的风险控制很有信心,她的自信源于诺亚财富多年积累的经验,这也是诺亚财富专业性与竞争力的一种体现。

“我们几乎不投pre-IPO项目,因为这部分与项目基本面的关系不大,不能充分体现项目的价值。真正优秀的私募股权投资项目,在IPO之前就已经通过增长获得了应有的收益,即使在二级市场长期下跌时也会给投资人带来收益。”

在汪静波看来,PE投资回报的核心来源在于被投企业的高成长性,而非二级市场的流动性溢价,超额回报则来自持久、真实的价值创造。长期来看,价值观决定回报率。投资于推动社会变迁的“大机会”,投资于“技术进步”,这样的价值投资理念才能塑造健康的市场。

“在过去几年的实践中,筛选基金管理人也是我们的主要工作。现在回顾起来,所有以一、二级市场估值差为核心竞争力的投资基金,最后都没有实现预期的回报。”汪静波表示,投资是一个极具头部效应的事情。最好的公司总是少数,基金绝大多数的回报是它们带来的,而这些稀缺的好公司又掌握在少数最好的基金手里。来自硅谷的统计数据显示,在2000个VC项目中,只有前8个是赚钱的。投资还是一个极具马太效应的事,一级市场管理人的业绩延续性很强,合作伙伴、人脉、资源、经验、判断力等都会形成基金的正向回路,并具有自我强化功能。

目前,诺亚财富与国内顶级的PE投资机构基本都有合作。经过多年积累,歌斐资产已与PE行业前20%的基金建立了深度合作,其投资的VC/PE基金均为市场领先的白马及黑马基金,它们掌握着众多稀缺的投资机会。“要选对优秀的VC/PE基金,投资者不仅仅要关注基金以往的投资回报业绩,更要考察PE基金管理人当前的投资策略与项目储备,以及他们的投资见解。”汪静波认为。

“VC基金的管理人需要有一些情怀,愿意相信小公司的力量,相信科技进步,有耐心,理解创业者,理解社会驱动因素的基金的支持。那些追求短期套利的基金,随着时间的推移,获得成功的并不多,即便全身而退大多也是靠运气,它们大部分都没有得到自己想要的回报。”根据汪静波的观察,VC基金从投资到完全退出,一般需要10~12年时间,PE基金基本也需要5~7年。跨周期投资,损失流动性,是私募股权投资行业获得回报的基本要素。很多国内基金为了降低募资难度,会向LP承诺在3~5年退出,但这样很难坚守价值投资理念,即使能投资到一些优秀的早期公司,但这样的退出周期也很难踏准公司业绩的爆发期。

私募股权投资基金的运营模式决定了这是一个跨周期的行业,只有剔除了各种短期因素的影响,理解回报的根源在于标的公司的高成长性与市场份额,才能在这个行业中长期取胜。所以,对于所选择的产品,诺亚财富始终坚持开展严谨的尽职调查,会与VC/PE基金管理人进行密切而充分的交流,充分了解基金管理人投资团队的背景与专业能力、投资决策思路等,并详尽了解基金具体的投资项目以及这些项目的方方面面。

“尽管我们不干预基金管理人的投资决策,但是我们相信尽职调查能够帮助我们确保信息交流的充分完整,最大限度减少摩擦,从而降低投资风险。”汪静波表示。

“在过去三十年,有些东西的成长是超过预期的:2000年~2016年,上海的房价翻了20倍,上海的车牌价格翻了800倍,而最健康的投资方式是你买了腾讯的股票。”汪静波笑言,“2004年~2016年,腾讯的股价翻了170倍,30年复合增长率是19%。如果你配置了腾讯股票,你的资产增长率就超越了其他一切。股权投资虽然有一定的风险,但是可以代表未来的发展方向。”

随着中国经济转型换档,兼顾中长期价值投资的股权投资,不但能规避经济周期下行带来的金融市场大幅波动,还能精准捕捉未来经济发展的亮点产业,创造可观的投资回报。高净值投资人要战胜金融市场动荡,最好的办法就是将更多财富投向股权投资领域。

诺亚财富《2017高端财富白皮书》显示,有超过70%的高净值人士计划增配私募股权投资基金,VC/PE产品的募集和管理规模占比还有进一步提升的空间。同样,对财富管理机构而言,时代的变迁也要求它们离开投资的舒适圈,固守过去那种“期限+收益率+刚性兑付”的简单模式终将不能前进。只有敢于冒一定的风险走出舒适圈,才会有新的未来。只有跟上趋势才能拥有未来的财富。

从VC/PE基金的募集起步,到歌斐资产管理市场化母基金,再到项目跟投与直投……经过十多年行业实践的积累,诺亚财富布局的VC/PE产品如今进入了全面收获期。

据数据统计,2017年上半年,有VC/PE支持的上市企业为147家,IPO渗透率达到55.1%。在200家VC/PE机构中,位列前20名的IPO大赢家里,与诺亚财富合作的管理人达到50%;前10名的VC/PE机构中,与诺亚财富合作的达到90%。同样是在2017年上半年,诺亚财富合作的PE基金投资的企业中有17家成功上市,这已经追平了2015年创下的全年历史最好成绩;此外,还有4家已过会待发行的企业,并实现了过会率100%。截至2017年6月底,诺亚财富合作的PE基金中,有80家被投企业成功上市,其中IPO发行63家,并购上市8家,借壳上市9家。市场对诺亚财富在PE领域的布局和投资能力给予了充分肯定。

2017年3月,诺亚财富宣布成立诺亚美国有限责任公司,目的在于通过在美国的FOF投资和与GP的合作逐渐建立起直投的口碑,以诺亚财富在中国成长的背景与经历打动美国的相关投资公司和本土企业,在中美市场之间搭建起长期的、能真正创造价值的平台。

诺亚美国关注的投资领域主要有以下几个:第一,消费领域的商业模式创新;第二,横跨科技领域、大健康、金融服务甚至传统行业等各行业的云计算、大数据业务,包括云平台、大数据分析、人工智能、机器学习、企业软件应用服务等;第三,移动互联网及媒体,主要是该领域的基础技术平台和应用,比如类似Unity等的AR/VR平台企业等。此外,歌斐资产也开始在电影、电视的内容和销售渠道上进行布局;第四,与物联网和无人驾驶或工业4.0相关的科技,比如视觉控制芯片、视觉控制机器人等。

从诺亚财富自身到歌斐资产,再到诺亚美国,诺亚财富在私募股权投资领域的战略目标始终是明确的——为中国的投资人提供股权投资的优质入口。


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