四季度平稳收官，政策定调防风险促改革

【核心观点】

l  经济—全年平稳收官，四季度增长反弹：全年经济运行平稳，全年目标基本完成：我国2016前三季度GDP同比增速分别为6.7%、6.7%、6.7%，四季度较前三季度小幅反弹至6.8%。

l  政策—地产火爆有增加杠杆风险的副作用，政策重点从稳增长到防风险：地产限购限贷政策加码，预计抑制地产泡沫的基调不变。经济下行压力下，财政政策保持积极态势，财政支出继续扩大，促进经济运行保持在合理区间。受物价回升（12月CPI回升至2.1%）、楼价高位、汇率贬值的制约，货币政策预计仍将保持“稳健中性”。

l  展望—下行压力仍存，深化改革大势所趋：全球经济仍处于弱复苏格局，不确定性风险仍在。对于2017年上半年中国宏观经济走势，我们认为目前我国仍处于第四个十年周期的后半段，增速拐点将在2018-2019年显现。根据生产法估算GDP增速，2017年上半年经济增速或下降至6.3%-6.6%。若要扭转这种趋势，必须深化市场化、法治化为方向的供给侧改革。

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